7天逆回购重启，利率持平与4.1%。本次重启逆回购的背景：1、之前进行了3000亿元的SLO（尽管可能期限较短），且立即发微博通告；2、周三财政开始投放。在这样前后都有较大投放的情况下，央行仍不得不开展逆回购以阻止货币市场利率飙升，说明现在的市场已然十分情绪化，且非常依赖公开市场的所谓预期指引。本次逆回购仅有290亿元，不跨年，但效果仍比较显著，紧接着财政投放，市场上资金融出已经有所增加，情绪好转。不过资金跨年融出仍谨慎，隔夜供给较大。
哪些内部因素会造成整体流动性趋紧？如果不考虑外部因素，不考虑银行之间互相抢存款，整体流动性变紧张的因素：1、预期变差，银行自己卡住流动性不放；2、银行去配流动性差的资产，资产端流动性下降；3、信用创造（而非吸收流通中现金）增加存款并补缴准备金。现在央行卡住第三点，但是9号文等直接约束性文件迟迟不出，无法管住第二点，这就造成银行的资产端流动性变差、敏感度大增，同时反过来绑架货币政策，逼得央行只好从第一点着手，不敢过分打压市场预期。从这个意义上看，逆回购重启（甚至利率都不上调了）颇有一丝无奈意味。
国开债交易所发行：国开行首批交易所债券12月27日在上交所招标发行，首日两期120亿元，首批额度300亿元。由于发行量巨大，国开行一直在创新债券品种以提升吸引力，包括选择权债、Shibor浮息债、定存浮息债、境内美元债等等，同时积极开拓国际市场，陆续发行武士债、扬基债、全球美元债、全球欧元债以及香港人民币债等品种。本次在交易所发债进一步扩充了债券发行渠道，丰富了投资者类型，也会起到一定的分流银行间发债压力的作用。对于银行保险等机构，由于银行间国开债供给压力较大，其对交易所国开债的热钱恐怕有限。交易所债的优势可能在于收益率相对高一些，以国债为例，目前2年期和5年期的中证固收平台估值较中债银行间估值高出约20BP。对于其他非银行机构而言，由于不存在资本充足率的问题，国开债也面临与AAA信用债（企业债）的比较。目前2年期和5年期二者的收益率差距（中债估值）在55BP左右，即使国开债收益率在交易所有一定上浮，恐怕吸引力仍弱于AAA信用债。从中标结果看，2年期中标利率5.80%达招标区间上限，全场倍数1.15；5年期中标利率5.84%，全场倍数1.27。定价大体还是参照银行间估值，且热情一般。
利率互换：目前国开行金融债收益率和IRS-Repo利差分别为28～76
bp
，虽较最高点回落但仍有较大空间。AAA级银行间中短期票据违约风险很小，回购养AAA级银行间中短期票据同时买入IRS-Repo仍然存在122～130 bp利差，各期限利差均高于历史平均水平，套利空间也相当可观。总之，回购养国开金融债和AAA中票并用利率互换锁定资金成本收益可观。