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保本为主的新投资时代到来 叶檀 保本为主的新投资时代到来 2012/7/17 解放日报 债务危机时代,任何投资均以保本为主,以免被债务挟裹失去本金。目前,国内的投资者不习惯于A股市场下挫,但他们不得不在很短时间内,习惯于保本时代的到来。 债务时期,出现三大趋势:实体经济紧缩导致CPI处于低位,企业赢利下降丧失超额收益的基础;债务增加宽松货币政策的可能性,人们担心货币缩水;政府债务风险增加导致投资者以避险为主,避险资产价格过高丧失了超额收益的可能性。 在国债市场,投资者为安全保本付出高昂代价。债务危机肆虐的欧元区,最安全的德国短期债券长期处于负收益率,北京时间7月11号,3个月收益率为-0.05,6个月收益率为零,一年期收益率0.02;而美国3个月国债收益率为0.09,6个月收益0.14,今年6月1日,美国10年期国债收益率创下了1.437%的历史最低记录。更低的是保值贴补债券,按照美国通胀国债指数,5年债的收益率为-1.2,10年的收益率为-0.60,20年的收益率仅为0.01,而30年才0.39。 投资者一窝蜂避险,推高了美债与德国短期债券的价格,甚至不惜接受负利率。2011年最黯淡的投资巨鳄是债券天王格罗斯,在2011年10月改弦更张,大规模购入美国国债与抵押贷款支持证券,终于在2012年维持了债券投资的至尊地位。 国内投资者的胃口要大得多,他们眼睛盯着信托产品动辄10%的年化收益率,习惯了以往房地产一年20%以上的价格增速,对于5%以下的收益率不屑一顾,虽然他们在股市大亏特亏。这样的投资观念已经不适应于当下的市场,目前的市场正在从超额收益向平均收益过度(平均收益即收益率与通胀率持平),而未来将从正常收益向保本过度。 A股市场目前发生了巨大的转变,股指期货与融券的出现使A股市场出现多空双向交易,单边市场告一段落。 与此同时,隐性的债务造成融资压力居高不下。股指下跌要害在融资,而融资的要害是企业资金链出了问题,需要不断吸纳新资金防止企业债务崩盘。 以中国年复合增长率达到30%的机械工程行业为例,龙头企业出现隐忧。近日A股市场大企业三一重工,被披露裁员30%。该公司一季度营业收入147亿元,同比增长4.93%,环比增长54.9%。但经营性现金流却为-43.9亿,差于去年同期的-34.05亿元,同比净流出金额增加9.84亿元,公司应收账款余额较年初增加88.2亿元,增幅为78%。 三一重工并非孤证,其老对手中联重科日子也不好过,虽然一季度营业收入116亿元,同比有微幅增长,但经营性现金流为-14.4亿元。作为连续13年业绩保持年复合增长率60%的中国工程机械产业领军企业,今年一度被境外投资者大举做空。今年6月初,中联重科发布公告称,结合2012年度公司业务融资需求,公司拟向有关银行申请信用(授信)及融资业务,总规模不超过1400亿元,这让人对机械工程行业的现金流,对按揭与融资租赁更加担忧。 除了公司外,股票市场与债券市场的融资数量直线上升,作为隐性债务的重要指标,信托兑付风险也在增加,房地产信托到基建信托热,显示从房地产到基建投资项目的资金风险。据好买基金研究中心数据显示,从6月到7月6日,成立的基础设施类信托产品共有51个,数量已经超过了一度热门的地产类信托产品,后者在同时间段内 仅成立了31只。目前基建类政信产品的年化收益率在7%至10%不等,有的超过10%。 根据财政部数据,截至今年8月末,2009年发行的2000亿元地方债将全部到期,更广义的到期洪峰在今明两年,预估合计到期额度将达到3万亿元,房地产信托兑付与投资项目兑付从今年开始逐渐进入高峰期。 从理论上来说,投资风险越高,要求的回报也就越高,因此,随着隐性债务风险上升,投资回报率也将提升。但这是正常年代的投资观,当债务风险发展成为债务危机,投资者只求安全,甚至一些投资者认为这两年是休息年,对于超额回报再也不报幻想。纵观世界,无论是大宗商品还是股市汇市,今年均处于震荡过程当中,正好是适合休息的年景。
煤价连跌九周:惨烈已超越2008年 煤企裁员降薪倒计时 煤价连跌九周:惨烈已超越2008年 煤企裁员降薪倒计时 7月4日,海运煤炭网指数中心发布的环渤海动力煤价格指数显示:本期5500大卡动力煤综合平均价格报收为676元/吨,较前一期再次大幅下降26元/吨,较之年初的800元/吨已有124元/吨的降幅。 “目前仍有成交的基本上是重点合同煤,现货煤仅有少量成交。”秦皇岛海运煤炭交易市场煤炭行业分析师安志远告诉记者,虽然该港库存较之上期已有15万-25万吨的下跌,但仍处于高位,对于运煤火车进港数量仍有限制。宏观经济形势的低迷,进口煤冲击、水电出力的增加及电企库存的高企,仍旧是煤炭成交不旺的原因;以上原因叠加,更兼之煤企的产量保持增长态势,由此促使煤价“跌跌不休”。 2012年神华集团5500大卡的重点合同煤价格为595元/吨,目前同等规格煤种对外市场售价为670元/吨,并且价差仍在缩小。大批民营贸易商不再采购,在6月份退出现货交易市场。山西一位煤企人士指出,山西、内蒙古、河南等省已变相出台限产措施,但政府之手调控市场力量有限,煤企之间相互猜忌、先前投资和兼并的产能需要释放、地方也有自己的财力诉求等因素,“惟有煤价跌破成本之时,煤企才会达成限产共识”。连跌的价格和贸易商退出 “煤价下跌的惨烈程序已超越2008年。” 秦皇岛煤炭网数据显示,本期秦皇岛港发热量5500大卡市场动力煤交易价格的中准水平再降25元/吨至665元/吨,比“电煤”最高限价水平已经低135元/吨。 “实际的成交价格可能比这个还要低。”中昊国际能源有限公司南方市场部经理陈军相信,目前公布的数据可能是两周前的实际成交价格,目前如神华、中煤、伊泰等大企业,重点合同煤基本可以得到100%履行,“电企消化完重点合同煤之后,才会考虑现货煤”。陈军告诉记者,目前秦皇岛港港口库存下降是因为控制进港火车的数量,现今日均卸车仅6000-7000车,“限制进港车皮实属无奈,但也只能缓解港口堆存的压力,无法根本解决供需矛盾,煤价还会继续往下降”。秦皇岛港5500大卡煤炭价格已跌破700元/吨的大关,而去年最高为860元/吨。企业堆煤在秦皇岛港,需要付出的不仅是堆场费,而且随着时间的推移,煤炭热值的降低,更需对煤价做减值处理。以堆场费为例,秦皇岛港前10天每天为0.2元/吨,后10天每天为0.3元/吨,仅是一万吨一天的堆场费即2000元-3000元。 “煤价下跌惨烈程度已超越2008年。”广西万通国际物流公司国际部经理林惠江对此心有余悸,他认识的一家贸易商目前有5000万的货值压在秦皇岛港,“一个多月,价格下跌损失了近千万元”,目前秦皇岛港的民营贸易商已基本退出,处于观望状态。 7月初主要沿海电厂电煤库存1548万吨,存煤可用天数下行至25天,但仍高于去年同期接近6天,且电厂普遍未达到满发状态。 “煤价还会继续下降。”桂冠电力[3.87 -0.77% 股吧 研报]证券部主任丘俊海判断,由于贵州取消了200元/吨的煤炭出省基金,现在该公司旗下的火电厂2/3的煤种均为贵州煤,“5500大卡贵州煤价格为670元/吨左右,与秦皇岛港挂牌价相同”。与此同时,南方五六月份来水量较之去年增加,如红水河流域五月份多了7%。丘俊海说,在水电站出力满额的前提下,桂冠电力的合山火电厂,仅开一台67万千瓦的机组,剩下各33万千瓦的机组闲置。煤企救赎和杂费取消 4月份降薪10%后,中煤能源[7.62 -1.80% 股吧 研报]全矿区员工5月份再降薪10% 陈军分析,目前很多外煤船仍滞留在外海,煤企库存在增加,“不排除现货煤降到重点合同煤价格的水平”。 “黄金10年”结束的首个寒冬来临之际,煤企纷纷祭起裁员降薪大旗。继2012年4月份降薪10%后,中煤能源全矿区员工在5月份再次降薪10%,矿区还将在基层员工中进行裁员;山西焦煤集团下属煤矿亦变相降薪,原先由集团100%核发的工资变成30%由各煤矿各自承担。业内有消息称,永煤集团和义马集团打算降薪20%,郑煤集团和河南煤化集团已有降薪计划,领导层降薪可能超20%。 1-5月份,山西、内蒙古、陕西等煤炭大省产量双位数增长。山西1至5月份煤炭产量3.77亿吨,同比增长14.3%。上述山西煤企人士叹息,煤企连年增产背后,“2011年全国火电投资跌幅高达26%,并且已经连降6年”。此消彼长,过剩更加严重。 “煤炭整合,山西非低质和劣质的煤的产能被限制住了,但大矿和兼并重组的煤矿还在释放产能中。”该山西煤企人士说,目前煤企仍有不错利润,但要煤企之间达成限产共识仍难,“省与省之间、企业与企业之间利益诉求不一致”。该人士举例,在山西,焦煤集团主产精煤,对动力煤不关注;中煤在山西动力煤中的市场份额较大,但与山西五大煤企的关系不紧密,“达成共识的前提是:煤价要跌破成本价;行业部门加大安全查处利润,并对票证有效监督管理”。另一方面,煤企近来呼吁改革各种税费及杂费。粗略测算,目前中国煤价结构中,成本税费几十项,占到煤价1/5;运输环节,为1/2,比如公路集资费、汽车短倒费、专项维修费、铁路运费、过轨费、车皮维修费、平仓费…… 山西省电力协会副理事长李建伟直言,中国煤价虚高,是因为其中“水分”很多。比如地方政府垄断煤炭运销渠道“搭车收费”,一吨煤额外收费30-50元,使得火电成本也高出近2分钱。有煤炭业内专家透露,从6月份开始,河南省对企业出省销售的煤炭取消了政府收取的每吨30元的价格调节基金,缓解了生产经营压力。上述山西煤企人士称,相比去年,山西煤企普遍意义上感觉杂费及税费负担减轻了很多,“现在大秦铁路[6.83 -2.29% 股吧 研报]约有20%多的富余运力,有请车就装,点装费等灰色费用都不用给了”,但未来更多杂税及税费的取消力度能有多少仍是未知。
养老金双轨制深圳“破冰” 公务员也缴养老保险 养老金双轨制深圳“破冰” 公务员也缴养老保险 时间:2012年07月06日 07:05:30 中财网   一直饱受社会诟病的"养老金双轨制"有望在深圳市破冰。   通过新一期深圳市政府公报公布的《深圳市2012年改革计划》显示,今年深圳将力推22个改革项目,其中包括研究探索公务员养老保障制度改革,建立既与企业养老保险制度相统一,又体现公务员职业特点的养老保障制度。   目前,我国的养老制度在设计和执行上形成了多轨制,造成公务员、事业单位职员、企业员工和社会个体劳动者之间的严重不平等--公务员不交养老金,退休后却能领到工资替代率达80%左右的养老金,公务员群体比事业单位的额度还稍高一些。而企业员工的退休金替代率只有45%左右。   据本报记者了解,2008年,新成立的国家公务员局将全国唯一的公务员分类管理改革试点任务交给深圳市。而深圳公务员养老保障制度改革亦随着公务员分类管理体制改革而深化--从易到难,分别从聘任制公务员和事业单位职员到委任制公务员逐步推进。   据了解,深圳市对聘任制公务员实行社会基本养老保险与职业年金相结合的养老保障制度--目前深圳全市逾1800名聘任制公务员全部参加,聘任制公务员购买养老保险的标准为每月工资的18%,其中单位缴10%,个人缴8%。购买地方补充养老保险,缴费比例为缴费工资的1%,由单位缴纳。考核合格的,由财政每月按工资的一定比例缴交职业年金,待退休后领取,按2008年出台的方案,缴交比例暂定为8%。   与此同时,深圳市事业单位养老保险新进人员的养老制度改革方案在今年4月已经深圳市政府常务会议通过--2010年7月13日之后新进入事业单位的职员,取消退休制度,基本养老和社会养老直接接轨。其中,个人按工资的8%缴交养老保险,政府按13%的比例缴交。政府为个人储备职业年金,标准为月工资总额的8%,若超过社会平均工资3倍以上,超过部分按9%缴交。   深圳市人社局局长王敏此前接受媒体采访时曾表示,经测算,在几个参数大致确定的情况下,(改革后的事业单位职员养老金)和现行的退休待遇大致相当。   在此基础上,深圳将全面总结聘任制公务员养老保障制度改革经验,正积极向国家争取委任制公务员养老保障制度改革试点,改变以在职工资为基数核定退休工资并由财政统包的做法,实行社会养老加职业年金的办法。其中,财政缴交职业年金将弥补社会保险的不足,而职业年金将与公务员奖惩情况挂钩。对于仍在职且未到退休年龄的委任制公务员,财政对其改革前工作年限补缴社会养老保险和职业年金,再整体过渡实施新制度,并使待遇水平大体相当。   "主要担心退休工资是否会降低。目前公务员的退休工资是在职工资的80%左右,由财政统筹。"深圳市一位委任制公务员向本报表示。 (.2.1.世.纪.经.济.报.道 .钟.良)
索尼常务董事:绩效主义毁了索尼 索尼常务董事:绩效主义毁了索尼 索尼连续4年亏损,去年更亏损63亿美元。为什么?绩效主义毁了索尼!因实行绩效主义,职工逐渐失去工作热情。在这种情况下是无法产生“激情集团”的……公司为统计业绩,花费了大量的精力和时间,而在真正的工作上却敷衍了事,出现了本末倒置的倾向   文/天外伺郎   2006年索尼公司迎来了创业60年。过去它像钻石一样晶莹璀璨,而今却变得满身污垢、暗淡无光。因笔记本电脑锂电池着火事故,世界上使用索尼产锂电池的约960万台笔记本电脑被召回,估计更换电池的费用将达510亿日元。   PS3游戏机曾被视为索尼的“救星”,在上市当天就销售一空。但因为关键部件批量生产的速度跟不上,索尼被迫控制整机的生产数量。PS3是尖端产品,生产成本也很高,据说卖一台索尼就亏3.5万日元。索尼的销售部门预计,2007年3月进行年度结算时,游戏机部门的经营亏损将达2000亿日元。   多数人觉察到索尼不正常恐怕是在2003年春天。当时据索尼公布,一个季度就出现约1000亿日元的亏损。市场上甚至出现了“索尼冲击”,索尼公司股票连续两天跌停。坦率地说,作为索尼的旧员工,我当时也感到震惊。但回过头来仔细想想,从发生“索尼冲击”的两年前开始,公司内的气氛就已经不正常了。身心疲惫的职工急剧增加。回想起来,索尼是长期内不知不觉慢慢地退化的。   “激情集团”消失了   我是1964年以设计人员的身份进入索尼的。因半导体收音机和录音机的普及,索尼那时实现了奇迹般的发展。当时企业的规模还不是很大,但是“索尼神话”受到了社会的普遍关注。从进入公司到2006年离开公司,我在索尼愉快地送走了40年的岁月。   我46岁就当上了索尼公司的董事,后来成为常务董事。因此,对索尼近年来发生的事情,我感到自己也有很大责任。伟大的创业者井深大的影响为什么如今在索尼荡然无存了呢?索尼的辉煌时代与今天有什么区别呢?   首先,“激情集团”不存在了。所谓“激情集团”,是指我参与开发CD技术时期,公司那些不知疲倦、全身心投入开发的集体。在创业初期,这样的“激情集团”接连开发出了具有独创性的产品。索尼当初之所以能做到这一点,是因为有井深大的领导。   井深大最让人佩服的一点是,他能点燃技术开发人员心中之火,让他们变成为技术献身的“狂人”。在刚刚进入公司时,我曾和井深大进行激烈争论。井深大对新人并不是采取高压态度,他尊重我的意见。   为了不辜负他对我的信任,我当年也同样潜心于研发工作。比我进公司更早,也受到井深大影响的那些人,在井深大退出第一线后的很长一段时间,仍以井深大的作风影响着全公司。当这些人不在了,索尼也就开始逐渐衰败。   从事技术开发的团体进入开发的忘我状态时,就成了“激情集团”。要进入这种状态,其中最重要的条件就是“基于自发的动机”的行动。比如“想通过自己的努力开发机器人”,就是一种发自自身的冲动。   与此相反就是“外部的动机”,比如想赚钱、升职或出名,即想得到来自外部回报的心理状态。如果没有发自内心的热情,而是出于“想赚钱或升职”的世俗动机,那是无法成为“开发狂人”的。   “挑战精神”消失了   今天的索尼职工好象没有了自发的动机。为什么呢?我认为是因为实行了绩效主义。绩效主义就是:“业务成果和金钱报酬直接挂钩,职工是为了拿到更多报酬而努力工作。”如果外在的动机增强,那么自发的动机就会受到抑制。   如果总是说“你努力干我就给你加工资”,那么以工作为乐趣这种内在的意识就会受到抑制。从1995年左右开始,索尼公司逐渐实行绩效主义,成立了专门机构,制定非常详细的评价标准,并根据对每个人的评价确定报酬。   但是井深大的想法与绩效主义恰恰相反,他有一句口头禅:“工作的报酬是工作。”如果你干了件受到好评的工作,下次你还可以再干更好的工作。在井深大的时代,许多人为追求工作的乐趣而埋头苦干。
谁先放水谁就先死 wjb预调微调,试图振作疲弱的市场,于是乎,8万亿刺激经济计划呼之欲出,发改委大门被挤破,1000亿钢铁厂上马,股市大涨、房价要上涨。市场跟风炒作,是中国投资人的一种可悲的行为。只要仔细分析,我们就会发现:   一是本轮刺激经济计划,只是一种正常的投资行为。从目前中国的投资看,铁路缺少资金近万亿,已经导致大量在2009年2010年上马的项目停工,面临急需补充资金。从各省投资情况,试举云南为例,仅昆明一市财政负债高达2000亿,全省其它市区加起来,该省财政负债突破5000亿。综合全国30个省区,地方财政总负债规模要超过15万亿左右。也就是说,各省区都在等中央财政输血,以便完成在建项目。   我们一定要意识到。处理投资过热,有一个相当长的时期,不等于各地立马停止投资。现在,中国经济的三驾马车正在疯狂的向前跑时,有两驾已经不堪重负,一是出口二是投资,出口已经趴下了,如果投资再趴下,那就不是减速的问题,而是跑不动了。从这个角度去分析,本轮投资一个是填窟窿,二是完善12五重大项目的配套项目,而不可能是像2009年那样一窝蜂上项目。   二是资金来源问题。2009年是发货币,已经超发了很多货币,所以,再度发钞已经不可能。投资人只要紧盯M2就够了,因为M2根本不可能扩张,4月份M2增长只有12.8%,就是一个证明。那么,资金来源就成为本轮刺激经济的一个焦点。如何看待这个焦点很重要,一个是外资,外资正在大量外逃,此时大规模投资中国的基建项目根本不可能。至于湛江的项目已经谈了很多年,考虑到在湛江设钢厂,可以节约船运成本,直接从澳洲运送铁矿石比送往其他港口成本要低廉,对钢材成本有直接影响。此时启动这个项目,从经济战略上说,有利于未来发展。资金来源主要是国有企业和部分外资,财政投入不大。   尽管国有企业的债务,最后一定是政府在背书,只要在财政力所能及的框架内解决,就不能依靠发行货币解决。   三是总量问题。不管是8万亿,还是盛传的4万亿的2.0版,基本不可能。财政所能拿出来的钱已经不多,最多不可能超过2万亿。民间投资是无法拉动的,因为目前经济下行风险很大,民营企业不敢贸然投资。外资在出逃过程中,目前折回头的时机还没有到。   至于房价成交量放大,不是什么"钢需",而是投机资金再次入市抄底,完全是市场的炒作行为。但是,这种炒作行为,一是没有国际热钱流入,二是没有权贵资本的推波助澜,仅仅依赖中小炒家加盟,支撑不了多久。   从国际经济形势分析,这一轮全球经济在底部运行,就看谁先放水,谁先放水谁就先死。中国不可能再做第一个放水的。牛刀:谁先“放水”谁就先死 中国不可能做NO.1
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