自2000年以来,从石油、CDS到大宗商品,高盛“永远不败”神话的秘密
     成立百余年,至今屹立不倒,且被指出诸多泡沫的“元凶”,高盛缘何“永远不败”？是他对市场走势的准确判断？是他网罗世界最顶级的投资精英的忠诚？是他与各国政界的紧密关系？
     秘密更在于“幕后”——回顾2000年来的每一次市场波动,从石油、CDS再到大宗商品市场,高盛的“预测”无不带有明确的目的性,在高盛兼预测家、投机商和对赌方的三位一体猎杀下,他的交易对手很少能够全身而退。
     高盛,Goldman Sachs,他是谁？
     高盛是全球历史最悠久、最有权势的投行,是众多个人、私营公司、金融企业乃至各国政府机构的投资、咨询和金融服务的提供商,是与深南电（000037.SZ）对赌油价的杰瑞公司的母公司,高盛“永远不败”。
     “华尔街是这样一条街,街这头是一条河,街那头是一座坟墓”。在这条“河”中,高盛趟过了140多年,将无数个对手送进“坟墓”。
     高盛缘何“永远不败”？是他对市场走势的准确判断？是他网罗世界最顶级的投资精英的忠诚？是他与各国政界的紧密关系？秘密更在于“幕后”——回顾2000年来的每一次市场波动,从石油、CDS（信用违约互换）再到大宗商品市场,高盛的“预测”无不带有明确的目的性,退潮时每每能全身而去,而他的交易对手,则多被留在沙滩。
     石油获利路线图: 油价兀自涨跌,惟高盛通吃
     在进入石油市场之前,高盛在互联网市场泡沫破灭中有着不光彩的记录——他被指通过降低科技股IPO门槛、阶梯技术以及钓鱼技术赚取巨额利润,最终将互联网泡沫转化为历史上最严重的金融危机之一。
     互联网泡沫破灭后,高盛并未检讨自己的盈利模式,而是转身寻找着下一个制造泡沫的机会。
     从2005年,高盛开始唱多原油价格。高盛首席分析师Arjun N. Murti撰写报告称,到2009年,国际油价将会在50-105美元/桶之间运行。2008年5月,Murti进一步将未来两年国际油价格预测上调至150-200美元/桶之间。
     同时,高盛通过其旗下的商品交易子公司J.Aron大量投资石油行业,它还拥有堪萨斯州一家主要炼油厂的股份,那里囤积着大量原油。
     石油期货价格也很配合高盛的预测,一路攀升,从2007年中的60美元/桶飙升到2008年7月的峰值147美元/桶。高盛的解释似乎很合理——“全球石油供应问题”。
     2007年至2008年间,全球约有超过2600亿美元的基金涌入了商品交易市场,这其中至少有一半,也就是有1300亿美元转战在原油期货品种上。
     高盛在石油行情中仅仅只是一个旗手吗？
     《石油战争》作者德国经济学家威廉?恩道尔指出,美国投行在其中扮演了最重要的角色,高盛、花旗、摩根士丹利、摩根大通是石油期货交易的四大玩家,正是他们在原油期货市场上翻手为云,覆手为雨,掀起了一浪又一浪的油价上涨。
     早在2000年,高盛即与摩根士丹利、壳牌石油等共同成立了洲际交易所（ICE）,这是一个在线大宗商品及期货交易市场,包括石油。通过杠杆、左右手互倒和作为即期原油价格基准的BFOE（北海现货原油基准）市场,从而影响到全球石油价格。
     在整个交易中,高盛的交易对手有两个:一个是高盛全球商品价格指数基金的投资者,另一个就是高盛及其合作伙伴以外的交易者。通过对石油现货市场价格的影响,高盛可以同时赚取两者的钱。


     如果油价上涨,看空石油价格的交易者就输给高盛,而高盛指数基金则会上涨;反过来,如果油价下跌,尽管高盛指数基金下跌,但高盛自己持有的大笔卖空合约则会赚个盆满钵满。
     由此,高盛在石油市场的获利路线图大致完成。
     首先,高盛通过J.Aron借钱给BP或沙特等石油生产者,同时生产者将石油借给长期资金。然后高盛将借来的原油进行离岸储备,从而加剧原油供应的短缺,进而影响BFOE市场的即期原油价格。
     同时,原油生产者也可以将免息的拆借资金投入原油期货市场,来抬高远期石油价格,油价在很短的时间内就可能上涨数倍。推高油价后,高盛通过操作期货和现货市场价格,双向获利。
     接着,待油价达到某个高度,高盛获利出局,并开始做空。2008年下半年,高盛发布报告下调美国原油期货年末价格目标至70美元,并警告称亦有可能跌至50美元。
     此时,高盛利用期货现货两方市场,与高盛全球商品价格指数基金持有者形成部分对赌, 基金账面降低,而高盛的空单获利。
     在这场赌局中,深南电只是高盛的猎物之一。在高盛兼预测家、投机商和对赌方的三位一体猎杀下,深南电被杰瑞公司索赔7900万美元。
     CDS连环套: 替希腊买保险,然后自己纵火并索赔
     2009年2月,美联储局主席伯南克在美参议院银行委员会作证时说,利用CDS动摇一个国家稳定,乃事与愿违之事。他表示,该局正在调查高盛等投资银行协助希腊安排信贷违约交易。
     高盛在2002年通过信贷违约掉期交易,协助希腊筹集10亿美元资金,但欧盟监管机构称,直至近日才知情。
     2001年,希腊为加入欧元区,就必须符合《马斯特里赫特条约》规定的两个关键标准——预算赤字不能超过国内生产总值的3%,负债率低于国内生产总值的60%,而根据希腊当时的债务情况,并不符合欧元区成员的要求。
     此时,高盛现身了,为希腊量身定做出一套“货币掉期交易”方式。这种被称作是高盛“金融创新”的货币掉期交易的流程是,高盛让希腊的政府债务先用美元等其它货币发行,再在未来某一特定时候交换回欧元债务,债务到期后,高盛再将其换回美元。
     即,高盛向希腊借贷10亿欧元,约定一个低汇率,希腊还贷期限为10年甚至更长,冲减了希腊政府的公共负债率,通过金融衍生交易,希腊政府的实际债务转换成了一笔笔的衍生金融工具,掩盖了其真实的债务水平——希腊国家预算赤字从账面上看仅为GDP的1.5%。
     随后,希腊顺利加入欧元区。高盛的回报也非常丰厚,获得了3亿美元的巨额佣金。
     事实上,货币掉期交易只不过是通过期限和货币的组合来掩盖了当时的债务状况,通过货币掉期,不断地延长付息时间,不仅不能消除赤字,反而会越来越加重债务负担,最终只能陷入恶性循环。此外,高盛还不断怂恿希腊政府进行无节制的敛财和借贷,最终导致了债务危机的爆发。
     没有人比高盛更清楚希腊政府掩盖其赤字真实的情况,还有此后蕴含的风险:货币掉期交易到期后,希腊的财政赤字又会上升,一旦全球经济进入下滑通道,将会是一场恐怖的危机。
     恰好这个时候CDS已经广为华尔街投行所用,深谙此道的高盛于是向自己的对手金融机构低价购买了CDS来对冲风险。等到危机真正爆发之后,CDS价格高涨,高盛可以趁高抛售,赚取高额收益。
     高盛在完成与希腊的交易后,就向一家德国银行购买了20年期的10亿欧元CDS保险来分散风险,以便在债务出现支付问题时由承保方补足亏空。德国是欧元区最大的经济实体,高盛此举将德国拴在希腊的债务链条上,高盛就能更好地规避风险。


     总之,监管层是在用一种再明显不过的方式在为大银行转移利益,这种行径最终导致了一个怪现象:全球的资金收益率低下的情况下,美国大银行在还清了援助资金后,迅速利用联储的补贴,形成了极低利率的资金成本优势,导致了随后的大银行盈利爆炸。
     高盛新动向: 低调买进仓储公司,转攻金属
     对于高盛而言,希腊等国的债务危机已经爆发了,第一轮获利也该结束了,而CPI指数和通胀指数都有了提升迹象,一旦美联储加息,美联储的低息资金“补贴”就不能维持,一定得寻找下一个利润增长点。
     高盛有了新的动向:很低调地购买了伦敦金属交易所（LME）的认证仓储公司——Metro International Trade Services,整个交易在低调的基调中完成,且只有路透的一则小标题新闻予以了报告。这符合高盛的行事原则——潜入细无声。
     什么是仓储公司？为什么要买伦敦金属交易所的认证仓储公司？高盛与LME有什么关系？让我们来寻找这背后的秘密。
     原来高盛属于伦敦金属交易所的第二类会员——准经纪清算会员,除了不能进入圈内进行公开喊价交易之外,他可以进行24小时不间断的“电话交易”,可以签发客户合约,即成为客户的“对赌家”或“庄家”。其会员包括:AIG、卡希尔、 花旗银行、德意志银行、汇丰银行、高盛等国际大型投资银行或投资公司,他们都属于做市商一类。
     期货做市商只是小儿科,高盛更青睐在石油市场的那套做法:选择沙特这个最大的产油国作为合作伙伴,从而可以自由控制石油现货市场。离岸仓库根本不受监管,正因为这些仓库的库存变化难以监管,原油的生产和供应之间会产生一个差额,高盛正是通过操纵这个差额来控制原油供应市场。加上自身在期货市场上的优势地位,高盛创造了有史以来最强的一波石油牛市。不仅如此,它还通过发行原油价格指数基金的方式敛财,而年终结算日却习惯性地打压油价,将基金投资者的收益人为降低。
     收购仓储公司的初衷也在于此——可通过LME仓单的操作来影响现货价格。仓单本身可以买卖,某种意义上等同于货币,而具有仓单出具资格的,正是LME指定的仓储公司。
     仓单交割可以对冲期货头寸,高盛不仅可以通过仓单的买卖对冲期货风险,进行现货市场的操作（仓单交割）,而且还能通过离岸仓储和METRO仓储公司之间的库存量变化来影响现货市场,来达到其既定目标。
     另外,拥有仓储公司还能降低高盛现货交易的费用。不妨猜测一下,如果这个时候再有矿业巨头的支持,那么金属市场又将被高盛完全垄断??此次铁矿石的涨价背后有没有高盛等国际大投行的影子呢？
     铁矿石涨价背后的高盛: 借助三井,持有淡水河谷
     3月10日,高盛分析师Malcolm Southwood和Paul Gray在报告中表示,作为亚洲矿石出口的基准价格,澳大利亚铁矿石出口矿新的年度价格（将自4月1日起执行）可能从一年前每吨60美元上涨到96美元/吨。
     高盛的两位分析师们同时提出,矿石现货价格估计会在2010年上涨15%至113美元/吨。
     高盛澳大利亚子公司高盛JBWereJB称,由于来自中国需求量的提高,以及发达国家钢铁产量的复苏,铁矿石合同价格可能在今年刷新纪录,上涨60%。
     在全球钢企与铁矿石供应商的谈判中,新日铁的角色重要,往往先于中国钢企达成铁矿石价格协议,给中国钢企很大的压力。
     作为日本最大钢铁企业,新日铁在 2007年度《财富》全球最大500家公司排名中名列第157位。近年来发生的几次铁矿石谈判中,都是新日铁率先与必和必拓、力拓以及淡水河谷公司达成妥协,率先接受涨价以及打破长期价格协议的模式,签订短期供货合同。


     CDS的买方和卖方形成了一种对赌,但CDS对投行的意义并不仅限于对市场走势的单向猜测。由于信用市场经常出现大的波动而带来的CDS价格波动,也是投行痴迷CDS市场的一个主要原因。
     以AIG为例,该公司针对冰岛主权信用发行的CDS,被某金融机构在冰岛信用危机爆发之前低价买入,一旦冰岛主权信用评级下调,其CDS价格则会上涨,这对CDS出货商将是一个绝佳的商机。等到欧盟参与到救助冰岛的行动中后,冰岛主权信用违约风险下降,CDS价格也就随之降下来,CDS交易商可以在这之前将手中CDS抛售,从而赚取高额价差。
     深南电对赌高盛始末
     按照深南电的说法,2008年3月,未经授权的深南电工作人员与高盛全资子公司杰润公司签订了两份合约。
     第一份合约约定,生效期为2008年3月3日,终止期为2008年12月31日,由三个期权合约构成。
     当浮动价（每个决定期限内纽约商品交易所当月轻质原油期货合约的收市结算价的算术平均数）高于63.5美元/桶时,深南电每月可获30万美元的收益（20万桶×1.5美元/桶）;浮动价低于63.5美元/桶,高于62美元/桶时,公司每月可得（浮动价-62美元/桶）×20万桶的收益;浮动价低于62美元/桶时,公司每月需向杰润公司支付与（62美元/桶-浮动价）×40万桶等额的美元。
     第二份合约约定,有效期为2009年1月1日-2010年10月31日,也由三个期权合约构成,杰润公司在2008年12月30日18点前,是否有执行的选择权。
     当浮动价高于66.5美元/桶时,深南电每月可获34万美元的收益（20万桶×1.7美元/桶）;浮动价高于64.8美元/桶,低于66.5美元/桶时,公司每月可获（浮动价-64.8美元/桶）×20万桶的收益;浮动价低于64.5美元/桶时,公司每月需要向杰润公司支付与（64.5美元/桶-浮动价）×40万桶等额的美元。
     从2008年3月到10月,国际原油期货价格均位于62美元/桶上方,因此杰润公司每月向深南电支付30万美元。但进入2008年11月份后,原油期价已经跌破62美元/桶,深南电将按照(62美元/桶-浮动价)×40万桶的金额向杰润公司支付现金。
     更为关键的是,第二份合约的协议规定,高盛有权在2008年12月30日决定是否激活同第一份协议类似的期权互换。只有当石油价格在2008年12月30日远低于62美元时,高盛才会激活这份互换协议。对于高盛来说,这两笔合约交易最多亏300万美元,最多可以赚上亿美元,且对风险完全可控。
     2009年12月29日,深南电公告称,杰润公司来函要求,深南电立即支付因不履行交易或未能提供充分保证而产生的实际损失7996.3万美元,以及2008年11月6日至2009年11月27日的利息373.6万美元,欠款总额共计8369.9万美元。
     同时,杰润公司又发函提出分十三期付款、免除利息、只支付7996.3万美元的和解方案。
     深南电在公告中称,不会接受杰瑞公司要补偿所有损失和相关利息的要求。并称,将竭尽所能与杰瑞公司进行协商,并和平解决纠纷。不过不排除谈判失败情况下诉诸法律诉讼途径的可能性。
     高盛从CDS到大宗商品 获利路线图
     1.从2000年到2008年,CDS获利第一步:1）投行业务重点转向CDS;2）2006年信用市场风险积聚,资产价格高涨;3）信用市场开始出现裂缝,低价买入CDS,做空债券;4）信用市场风险终于爆发,美联储拒绝出手相救;5）CDS价格上升,投行抛售或发行新的CDS而获利,同时做多债券,做空CDS。 2. 做空CDS,做多债券,布局大宗商品第二步:1）收购LME认证的仓储公司METRO,开始布局金属等大宗商品市场,利润重点转移;2）利用CPI和通胀指数上涨趋势,并通过筹码加速这一趋势;3）美元应对通胀威胁加息（上调贴现利率0.25个基点只是序幕）;4）欧洲央行压力缓解,可以腾出手来全力救助希腊等国（在此之前,一段时间内债务危机会适当缓解）;5）主权信用CDS价格下降,发行成本下降,CDS空单获利,债券多单获利


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