来源：21金融圈
作者：牛哥
我们这个硬核研报的产品希望更聚焦在价值的发现，不在热点风口上纠缠，寻找市场中的低估线索，捕捉行业拐点，立足于未来。
本期精华要点：
1、信创产业现状
2、信创的投资逻辑
3、细分赛道的领先者
4、四大风险梳理
关注计算机领域的朋友，相信都会发现不少相关个股业绩平平，但这两年股价是一路震荡走高，机构也是频频发研报力挺，对于他们的报告中难免都会提到一个词——信创。
这个词在很多人看来会比较陌生，所谓信创就是“信息技术应用创新”的简称，它的核心本质其实是国产替代。
国家要从基础硬件-基础软件-应用软件3个层级做到全面的国产化替代，最重要的是存在“强制”属性，以此催生出了一个细分产业。
今天我们就带大家看看信创产业的四个要点：

一、信创产业现状
我国的IT产业的标准协议、基础架构、产业生态等大多长时间受制于人。在2013年“棱镜门”（美史上最大监控事件），随后“思科”事件、RSA后门事件发生进一步暴露我国IT产业的薄弱，高层也逐渐意识到问题的严重性，并迅速展开行动。
2014年，国家成立网络与信息化领导小组，将自主可控和网络安全提升到国家战略级别。同年2月启动“南风一号”工程，即从国产服务器、国产CPU、国产操作系统、国产中间件、国产数据库到国产应用软件等全部实现信创。
信创产业的发展大致可分为四个阶段：
第一期试点（2014）：预计近3000台终端。
第二期试点（2018-2019）：预计近20-30万台终端
政府全面推广（2020-2022）：预计500万台终端。
全面替换阶段（2020起）：8大关键行业，预计数千万台终端。
在第一期试点时范围较小，并且困难重重，市场普遍给予观望态度，并没有引起大范围关注。直到2018年4月中美贸易争端爆发，信创第二期试点确立，市场被迅速激活。其后随着中美关系的恶化，以及信创相关计划的落地，产业链上的公司得到市场资金的认可。最为典型的如中国软件（600536），从 2018 年低点至今年 7 月高点，上涨幅度一度超过10倍。
但中国软件这几年对应的业绩平平，2018年全年营收46.1亿，同比减少6.67%，扣非净利润4400万，同比减少4.87%；2019年全年营收58.2亿，同比增加26.15%，扣非净利润4810万，同比增加7.08%；2020年三季报营收22.4亿，同比减少28.87%，扣非净利润-5.58亿。
特别是今年，因疫情行业受创严重，还能够支撑股价的，全凭借对信创未来的预期。
按照工信部的说法，国产化大体上有三个阶段——从不可用到可用，再到好用。目前我们仅达到了可用阶段，市场的空间才刚刚打开。

二、信创的投资逻辑
2020年是信创预期中的爆发年，但疫情延迟了党政信创的招标时间，不过可以看到，很多信创厂商的资产负债表里的合同负债等在三季度单季已体现出拐点，一般来说，产品类厂商从中标到确认收入需要3-6个月的时间，因此可以预计信创板块的整体业绩爆发会从2020年Q4开始。
这也标志着，信创板块全面进入业绩兑现期。
今年5月国内运营商信创招标首次采用国产产品，成为的标致性事件。随后信创大项目集中落地。（以下根据公开资料，列出几个具有代表性意义的信创项目情况）
5月，中国电信、中国异动服务器集采招标中，首次采用国产CPU服务器，国产化替代力度大超预期。
5月，北明软件中标农业银行2020年重点服务器项目，是行业信创在金融领域的重要突破。
6月，同方成都首台信创电脑生产下线；云南首台国产电脑（长城）生产下线。重庆首台国产“天钥”计算机成功生产下线；
7月，五大国产厂商中标中国移动自主可控OLTP数据库，分别为南大通用、阿里巴巴、中兴通讯、人大金仓、万里开源。
8 月-9月，中国联通正式启动通用服务器集中采购项目招标，拟采购通用服务器共计约12.4万台，项目预算为82亿元。华为、紫光华山、中兴、浪潮、烽火超微等11家厂商中标。
在信创项目加速落地的同时，市场正在憧憬更宽广的未来。
《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》（简称《建议》）中，第十三部分（第49条至第52条）专门阐述安全问题。
中央提出的对策有：
“为保障我国产业安全和国家安全，要着力打造自主可控、安全可靠的产业链、供应链，力争重要产品和供应渠道都至少有一个替代来源，形成必要的产业备份系统。”
“要补齐短板，就是要在关系国家安全的领域和节点构建自主可控、安全可靠的国内生产供应体系，在关键时刻可以做到自我循环，确保在极端情况下经济正常运转。”
核心技术是要不来，买不来，讨不来的，一定要掌握在自己的手里。
在提出的十二项核心任务中，将“创新、科技自立行业自强”放在首要和核心地位。无论是芯片或者操作系统等，国内市场的天花板足够高，信创产业的中长期景气度有充分保障。
根据人社部数据，截至2016年底，我国公务员人数约719万；根据国资委数据，截至2013 年末，我国央企从业人员1835万人，按人均一台PC机估算。国海证券预计政府及关键行业国企未来的PC机替换规模就将达到 2500万台。我国PC机和服务器每年出货数量比例 接近10:1，由此估算按服务器替换规模将达到250万台。
当然，这个估算十分粗糙，里面蕴含着CPU、服务器、储存、操作系统、数据库等等一系列细分领域，并且信创正向八大行业覆盖，未来的市场潜力难以估量。
中国软件在一次调研中称，未来5-8年内，能源、电力、交通、水利、医疗、教育和公共事业等8个行业以及党政口，国产操作系统的市场预计可以达到1.4万亿元的规模，操作系统要在三年内基本完成党政军领域的国产化替代改造。

三、细分赛道的领先者
目前我国规模化布局自主可控的主要为四大 IT 集团：
中国电子集团（CEC）：中央直接管辖，旗下两个自主可控公司：中国长城（持股 40.59%）和中国软件（持股 42.13%）；
中国电子科技集团（CETC）：旗下主要自主可控公司为太极股份（持股 38.97%）；
中科院：旗下主要自主可控平台为中科曙光（21.32%）；
华为：在芯片、服务器和操作系统上均有布局
当前我国信创行业在各方力量的支持下，进入正式的产业落地推进阶段，一批企业已具备竞争力。

四、面临的风险
总的来看，信创行业前景无限，在国家层面的全力推动下，市场前景很可观。但是，我们在与业内人事沟通中发现，该行业也有几个比较大的风险点：
1、“价格战“加剧的风险。信创不是一个刚刚出现的行业，在业内称为“安可“项目，这几年稍有实力的IT公司全部都在往里面冲，已然是一片红海
如操作系统领域，中国软件的麒麟OS与诚迈科技、三六零的统信UOS就竞争激烈。前者具备先入优势，并且隶属央企，在政企招标中有天然优势。而后者是百分百民营企业，但有中国工程院院士倪光南站台，曾说统信UOS系统代表了目前我国PC端自研操作系统的最高水平。目前统信也成功中标了多个地方信创项目，发展势头迅猛。
但根据业内人士透露，目前信创项目的各方竞争激烈，头部厂商更是不断压低价格抢占市场份额，参与厂商即使拿下项目，普遍利润很低。
2、信创市场增长不及预期的风险。目前信创项目集中落地，但未来信创市场的规模增速和采购规模仍存在不确定性。
还要留意，前两年市场对信创公司预期太满，如前文所说的中国软件股价在业绩不佳的背景下，实现两年10倍的涨幅，一旦信创项目落地速度放缓，或迟迟无法兑现业绩，会对股价产生不利影响。
3、中美关系缓和的风险。明年美国拜登政府上台后，会否在对华政策上有所调整，仍无法预计。若中美关系缓和，国家对信创项目的支持力度存在减缓的可能。
4、技术升级速度不及预期的风险。当前我国整体的信创水平，只是到“可用“，距离”好用“还有相当的距离，这即是空间也是困难。若行业没有在这黄金时期加快拉近与国际水平的距离，那么对于未来仍然堪忧。

说的比较实在

贴吧里有主题分类，建议以后都挪到“芯观点”里去，不然帖子多了就是沉的命运

未来会越来越加速的。因为中国gdp在近几年要赶上美国了，美国对中国的打压会越来越疯狂。大家拭目以待。

比较系统，现在就起市场刺激，群雄争霸时期。

"4、技术升级速度不及预期的风险。当前我国整体的信创水平，只是到“可用“，距离”好用“还有相当的距离，这即是空间也是困难。若行业没有在这黄金时期加快拉近与国际水平的距离，那么对于未来仍然堪忧。"
这方面最典型的就是龙芯，明明性能和生态，核心数量，频率等都是国产最差，偏偏要吹达到了AMD水平，马上就要触碰到了天花板之类，成天自我YY。 落后还不承认，又如何会奋起直追。

飞腾牛逼，截止2020年10月签约196万片，出货137万片……这是不是只是跟长城一家的出货量？

飞腾太硬了