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香港和新加坡：孪生的烦恼 香港和新加坡是一对城市经济体，都曾经是英国的殖民地。但是两个城市走上了不同的道路。香港给市场的感觉更加自由一些，而新加坡经济更多地表现为被政府所控制。事实上，两者也确实有所不同。当它们在努力解决“後高速增长”环境的一些问题的时候，它们不得不同时会聚到“在利润和生活品质之间求得平衡”的中间道路上来。 对面的草不会更绿 很多位於新加坡的基金的经理们认为香港市场会是牛市，当我在7月末遇见他们的时候。主要的争论是：香港有中国大陆的支持，而新加坡有印尼的支援。但是，扎根於香港的基金经理人们告诉我，中国大陆的经济周期已经进入了下降通道，这对香港的打击远比给新加坡的打击要大得多，并且，在新加坡的社会关系要宽松得多。这不就是那种“对面的草更绿”的感觉麼？ 自从1997年以来，香港和新加坡的经济表现很类似。在1997－2003年间，以名义美元计算，香港的人均收入下降了13％，新加坡下降了14％。国际收支经常项目顺差则出现了增长，在同一时期的增长幅度都达到了各自ＧＤＰ的15％，而固定资产投资额都有了大幅的下降。新加坡元贬值了20％，而香港由於施行联系汇率，所以其通货紧缩达到了同样的数量。很明显，通货紧缩比货币贬值更容易引起社会关系紧张。 在两个城市的投资有什麼明显的差别吗？要回答这个问题，我们需要研究这两个城市是如何变得这麼富有的。 香港和新加坡惊人的财富 香港和新加坡的确非常的富有。香港的股票市场资本总额、银行存款和居民财富是其ＧＤＰ的12倍之多。香港居民在海外拥有的商业和不动产是其ＧＤＰ的2－3倍。这裏可能有重复计算，因为外国居民拥有香港资产。举例来说，非香港居民可能拥有股票市场上的财富的一半以上和数量可观的银行存款。经过所有的合理调整之後，其净财富可能超过香港ＧＤＰ的十倍。 新加坡的地产、银行存款和养老金收益可能是其ＧＤＰ的七倍。新加坡居民在海外拥有的财富可能不如香港居民所拥有的那麼多，外国居民也可能没有在新加坡拥有如在香港那麼多的财富。总而言之，其净财富可能超过其ＧＤＰ的七倍。 把香港、新加坡和它们的邻居相比较，其他国家和地区简直就是赤贫。在数量上，香港的财富与中国大陆近似，即使中国大陆的人口是中国香港人口的186倍之多。新加坡有400万人口，它可能比印尼的2.19亿人口还要富有。 从巨大邻国的无效率中获益 很多富有的经济体都拥有相当於其ＧＤＰ规模4倍的财富。香港和新加坡远远超出了这样的水准，也超过了承当著同样避税区功能的地区，比如摩纳哥和瑞士。但是，摩纳哥和瑞士积累财富的历史已经超过达几个世纪。香港和新加坡获得了难以置信的财富，时间却是短短的半个世纪。 超乎寻常的财富积累通常情况下是套利的结果，也就说，利润来自其他人的无效率。香港和新加坡并不能例外。它们从它们巨大的发展迅速的邻居—中国大陆和印尼的无效率中获得了巨大的利润。它们巨大的邻居忍受著贸易基础设施的缺乏（主要是港口和金融系统）、经济自由度不足和缺乏对私有财产的保护。香港和新加坡填补了这个空白，就成为了鹿特丹、伦敦和苏黎士的混合体。中国大陆和印尼实现了经济的快速增长，尽管他们有很多缺点，因为中国大陆拥有最低的劳动力成本，而印尼则拥有丰富的自然资源。然而，它们经济增长所创造的财富不均衡地流向了香港和新加坡。 中国大陆在上个世纪80年代初开始了对外开放。香港的好运来了。中国大陆对世界开放其经济体系的策略采取了“渐进主义”的方式。在接近香港的地方设立了自由贸易区。这对香港来说，意味著出现了三大套利机会。 首先，当地居民的经济自由是极其有限的。因此，本质上来讲，在中国香港接近广东的区域设立自由贸易区，香港的生意人就可以雇佣到廉价的中国大陆劳动力以生产出口产品。因为对於香港企业的数量来说，中国大陆劳动力的供应是如此巨大，所以，香港企业的利润绝大部分来自这种对劳动力过剩的套利。然後，这些企业所得利润到香港消费，因为那时中国大陆并不是一个可行的消费场所。
2006年06月20日 16点06分
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