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陕西金叶:烟标行业整合的受益者 陕西金叶:烟标行业整合的受益者         1. 公司主营业务是烟标   1.1. 烟标市场主要集中在陕西   陕西金叶的业务主要包括烟标、酒标等高档包装装潢产品的印刷、教育产业以及房地产业务等三大块。其中,烟标印刷业务今年以来增长很快,目前占总业务收入的68%。公司烟标市场主要集中在西北地区,以陕西省为主,四川、湖南、新疆等地也有部分业务。以07 年为例,陕西省中烟公司去年共生产卷烟150 万大箱,公司拿到订单约30万大箱,按销售收入计算约占省内25%的市场份额。   1.2. 烟标净利润增长率20%以上   07 年全年,集团总部、丝网公司、奎屯金叶等分别生产烟标数量为38 万、12 万、18万大箱,共计68 万大箱。   公司的厂房由朱宏路搬迁到工业园。工业园一期工程完成以后,本部产能将达到120万大箱,新疆奎屯金叶经过技术改造后,产能达到30 万大箱,丝网公司产能达到20万大箱。这样,预计公司烟标合计产能将达到170 万大箱,08 到10 年将为公司带来2460、2970、3600 万元的净利润。   2. 受益于烟标行业的整合   2.1. 烟草行业集中度的上升增强优势烟标企业的并购动力   世界烟草行业的集中度在不断提高。世界烟草市场竞争呈现寡头垄断格局,根据07年的销量,前四大烟草公司共占据41.87%的市场份额。扣除中国市场以外,合计占有70%以上的市场份额;预计08 年的份额将上升到48.17%。   国内烟草行业从02 年以来,进行行业整合,卷烟市场集中度获得较为明显的提升>硌膛坪糯2001 年的1049 个降为2007 年的173 个,百万箱品牌的数量由无到有,03 年为零,由04 年的3 个上升到07 年的13 个 。   卷烟企业数量从2001 年的185 家减少到2007 年的31 家,并形成了全国18 家省级中烟公司(包括上海烟草和中烟实业),整合各省内的卷烟企业。   伴随着品牌和企业数量的减少,品牌和企业销量的市场集中度在快速增加, 前五名品牌的市场份额由14.1%到23%,前十名由19.4%到37.8%。 中国烟草企业的市场份额前五名销量由20.5%上升到30.2% 前十名由34.9%上升到52.5%。   烟草企业数量的减少,大品牌数量的增加,客观上要求大的烟标企业予以配套。烟标企业需要拥有从设计、产品打样、小试、中试到大批量的生产能力,并能为卷烟企业生产工艺提供配套解决方案的服务,一般不会轻易更换服务商。新进入者很难在短时间之内快速取得市场份额。因此,烟草行业的整合带来烟标行业的整合机会。   2.2. 烟草行业三产分离为优势烟标企业带来外延式并购机会   烟标行业是卷烟行业的配套企业,需求弱周期性,年平均增速在2-3%。烟标行业集中度比较低,根据测算08 年的市场规模接近270 亿元,总体市场份额增速不大。   目前全国从事烟标生产的企业约150 家,其中独立烟标企业100 余家,烟草行业独资、控股和参股的包装印刷企业有30 家左右。市场整体集中度偏低。其中前四大企业劲嘉、贵联、上海烟草包装印刷和虎彩占据烟标市场约20%市场份额。随着卷烟牌号和卷烟企业的整合,烟标企业呈现逐步减少的态势,市场集中度逐步提高。   两个文件的发布促进了烟草行业三产的剥离。一是,2004 年1 月国资委发布《关于中央企业主辅分离辅业改制分流安置富余人员资产处置有关问题的通知》,成为央企主辅分离、剥离三类资产企业的重要起点。二是,2008 年10 月国资委发布的《关于规范国有企业职工持股、投资的意见》则为辅业企业的股权归属界定了范围,使得辅业企业真正走上市场经济。
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