莫切 莫切
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结构性行情是各国股市慢牛的基本表现形式 2009年金融危机结束以来，过去八年时间里，世界各国的大部分牛市基本上都走出了一轮波澜壮阔的慢牛走势。不光是发达国家市场如此，新兴经济体和发展中国家资本市场同样如此。我们考察美国、德国、法国、韩国、印度和巴西这六个国家的指数，发现基本上从2009年低点以来，各个国家指数涨幅最高达到300%多，最低也有100%多。 在这个过程当中，各国的慢牛行情基本都呈现出结构性状态：大部分公司的股价涨幅跑不赢指数，而有20%-50%不等的公司涨幅甚至为负值，即这些公司的当前股价低于其2009年金融危机低点时的股价。 如美国纳斯达克指数从2009年2月份的1500点上涨到目前的6000点左右（图3），8年的时间里，指数上涨了300%，但其中仍有近20%的公司股价甚至比金融危机时的最低点还要低，而只有30%不到的公司跑赢了指数涨幅（图4）。 德国DAX指数从2009年低点的3800点涨到目前的13000点（图5），只有30%的公司超过指数涨幅，30%的公司当前股价低于2009年低点（图6）。 法国CAC40指数上涨了一倍（图7），将近40%的公司涨幅跑赢指数，但有同样比例的公司股价低于2009年低点（图8）。 韩国股市分化更为严重，指数涨幅近一倍（图9），但只有不到10%的公司涨幅跑赢指数，而有近一半的公司的股价在过去八年里是下跌的（图10）。 在新兴经济体中，印度股市过去十几年都是慢牛走势（图11），当前股指比2009年低点上涨了3倍，其中20%的公司跑赢指数，但有25%的公司是下跌的（图12）。 巴西股市的情况也是类似，2009年低点至今股指上涨1.3倍（图13），近30%的公司跑赢指数，而同样比例的公司股价是下跌的（图14）。
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